作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)帶頭大哥，騰訊在港股中一直是“定海神針”般的存在，巔峰時(shí)市值超七萬(wàn)億港幣。然而過(guò)去三年，這位曾經(jīng)的“股王”在資本市場(chǎng)上黯然失色，最多時(shí)跌去近7成。

一切仿佛突然發(fā)生了變化。從四月底開始，騰訊在港股表現(xiàn)氣勢(shì)如虹，一舉突破多個(gè)壓力關(guān)口。尤其是在5月15日一季報(bào)發(fā)布后，騰訊跳空高開，一度漲至市值401港元/股，離回到四萬(wàn)億也僅差臨門一腳。今年以來(lái)，騰訊累計(jì)漲幅已超31%。

“股王”能夠上演大象起舞，意味著投資者對(duì)于騰訊的態(tài)度出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)變。在業(yè)績(jī)、千億回購(gòu)計(jì)劃以及港股行情大漲等因素共同驅(qū)動(dòng)下，騰訊正在“王者歸來(lái)”，帶著壓抑了許久的港股發(fā)起沖鋒。

當(dāng)然，騰訊已經(jīng)走過(guò)營(yíng)收規(guī)模高速增長(zhǎng)的時(shí)期，要想重回巔峰時(shí)期，甚至突破7萬(wàn)億港元，這并不是一件容易的事。或許只有潛力無(wú)限的AI才能做到。

馬化騰也希望抓住AI的浪潮，希望它能成為騰訊業(yè)務(wù)發(fā)展的倍增器 。雖然騰訊對(duì)AI大模型的探索還在起步階段，但騰訊已經(jīng)率先嘗到了甜頭，其“新芽”業(yè)務(wù)已在AI主推下加速成長(zhǎng)。

如今，包括微軟、谷歌、字節(jié)、百度等在內(nèi)，全球科技巨頭都在AI賽道上戰(zhàn)得火熱。騰訊包括游戲在內(nèi)的業(yè)務(wù)不能再“躺在功勞簿上”，它要加速狂奔，為自己打下一片新天地。

動(dòng)能
騰訊已經(jīng)很久沒(méi)有出現(xiàn)如此劇烈的股價(jià)波動(dòng)了。不到半年時(shí)間，騰訊股價(jià)上漲了超9000億港元。

過(guò)去兩年里，騰訊股價(jià)基本徘徊在3萬(wàn)億港元左右，每次有一波大幅上漲，卻又很快跌落，讓不少投資者黯然神傷。

這次上漲則讓不少投資者感到“提氣”。有機(jī)構(gòu)投資者向華爾街見(jiàn)聞分析，騰訊此輪上漲一方面與關(guān)注新興國(guó)家市場(chǎng)的基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相關(guān)；另一方面，也是騰訊的基本面出現(xiàn)了一些不錯(cuò)的改善跡象。

自2022年下半年以來(lái)，騰訊已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速的新增長(zhǎng)勢(shì)頭。

5月14日晚，騰訊發(fā)布2024年第一季度財(cái)報(bào)，單季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 6% 至1595億元，Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54%至502.65 億元，遠(yuǎn)超430億元這一市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，創(chuàng)過(guò)去十年歷史新高。

作為衡量可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，騰訊毛利增速連續(xù)4個(gè)季度保持20%以上。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，騰訊的毛利同比增長(zhǎng) 23% 達(dá) 838.7 億元，毛利率由去年同期的45%提升至53%，達(dá)到18年以來(lái)新高。

毛利水平攀升的背后，是騰訊收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。簡(jiǎn)單來(lái)理解，就是放棄無(wú)效收入增長(zhǎng)，聚焦高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

毛利增長(zhǎng)主要是高毛利率收入來(lái)源的快速增長(zhǎng)，包括微信視頻號(hào)及搜一搜廣告收入、小游戲平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、理財(cái)服務(wù)收入及視頻號(hào)商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)等。

騰訊管理層指出，公司已經(jīng)識(shí)別了業(yè)務(wù)中低質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，因此，其可以專注于核心業(yè)務(wù)，同時(shí)使增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力更加明顯和清晰。

廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)是騰訊目前收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α＝衲暌患径龋谟螒虻仍鲋捣?wù)收入同比微降時(shí)，騰訊來(lái)自網(wǎng)絡(luò)廣告的收入同比增長(zhǎng)26%至265億元，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)7%至523億元。

騰訊廣告收入已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度保持在20%以上的增長(zhǎng)，這里面有兩個(gè)重要原因：一個(gè)是視頻號(hào)、小程序、搜一搜等帶動(dòng)的廣告收入增加，另一個(gè)就是AI 驅(qū)動(dòng)廣告效率的提升。前者是微信“老樹”發(fā)的新芽，后者是AI開始為騰訊業(yè)務(wù)賦能。

一季度，騰訊升級(jí)了廣告技術(shù)平臺(tái)，不僅為所有廣告主提供以騰訊混元大模型為基底的一站式人工智能廣告創(chuàng)意平臺(tái)，也顯著提升了騰訊廣告業(yè)務(wù)的推薦精準(zhǔn)度和投放效率，為廣告主提供滿意的ROI(投放回報(bào))。

騰訊指出，由于視頻瀏覽量和點(diǎn)擊率的提高，被視作“全公司希望”的視頻號(hào)方面的廣告收入同比增長(zhǎng)超過(guò) 100%。

顯然，AI已成為推進(jìn)騰訊“新芽”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的催化劑。

變局
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，騰訊是絕對(duì)的贏家，憑借著社交和游戲這兩大護(hù)城河業(yè)務(wù)，牢牢坐著中國(guó)“科技股之王”的位置；如今大模型推動(dòng)著AI時(shí)代加速到來(lái)，騰訊也有了危機(jī)感。

正如騰訊CEO馬化騰所言，AI大模型是幾百年不遇的、類似發(fā)明電的工業(yè)革命一樣的機(jī)遇。

面對(duì)這樣一個(gè)大機(jī)遇，無(wú)論是騰訊、阿里、百度、360等互聯(lián)網(wǎng)老大哥，還是近些年崛起的新貴如字節(jié)跳動(dòng)等，都加入這一激烈競(jìng)爭(zhēng)的新戰(zhàn)場(chǎng)。

去年以來(lái)，含“AI”量已然成為資本市場(chǎng)評(píng)估一家科技公司的重要指標(biāo)，這不僅關(guān)乎著它能否用AI重塑業(yè)務(wù)，更影響著它未來(lái)的市場(chǎng)前景。

相較于其它科技巨頭在AI大模型賽道上疾行，騰訊顯得相對(duì)謹(jǐn)慎，不僅是BAT中最晚將自家大模型擺上桌的玩家，也是至今尚未正式推出獨(dú)立大模型APP的互聯(lián)網(wǎng)大廠。

在AI大模型底層技術(shù)仍在不斷迭代，C端商業(yè)化路徑尚不明朗的背景下，騰訊選擇了一條更注重實(shí)用性的道路，先服務(wù)騰訊自身業(yè)務(wù)，再通過(guò)騰訊云對(duì)產(chǎn)業(yè)開放大模型能力，C端則放慢腳步。

有券商分析師對(duì)華爾街見(jiàn)聞表示，AI本質(zhì)是起到降本增效的作用，因此首先將大模型能力應(yīng)用在自身業(yè)務(wù)場(chǎng)景中，是風(fēng)險(xiǎn)比較低且容易看到成效的一條AI商業(yè)化路徑。

對(duì)廣告收入的驅(qū)動(dòng)，只是AI技術(shù)對(duì)騰訊賦能的第一個(gè)明顯經(jīng)濟(jì)效益成果，未來(lái)將會(huì)有更大想象空間。

廣發(fā)證券分析師指出，過(guò)去騰訊聚焦三個(gè)領(lǐng)域的投資，即短視頻、海外游戲和SaaS,已經(jīng)開始初見(jiàn)成效，“新芽”茁壯成長(zhǎng)，貢獻(xiàn)高質(zhì)量的利潤(rùn)和來(lái)源。未來(lái)持續(xù)投入AI技術(shù)，以夯實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。