當(dāng)一家老牌車企的股價(jià)在三個(gè)月內(nèi)狂飆41%，當(dāng)毛利率曲線以陡峭的姿態(tài)向上攀升時(shí)，資本市場在短暫的歡呼后，必然會(huì)陷入更深的審視。
沃爾沃，這個(gè)源自北歐的豪華品牌，在吉利入主十余年后，正展現(xiàn)出其強(qiáng)大的短期“止血”能力。
戰(zhàn)略聚焦、降本增效……一系列外科手術(shù)式的改革，讓其財(cái)務(wù)報(bào)表迅速回血。2025年第三季度，其營收與利潤數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)營收為864億瑞典克朗，同比下降6.9%；息稅前利潤為64億瑞典克朗，同比增長10.3%；息稅前利潤率為7.4%。
上述財(cái)報(bào)成為驅(qū)動(dòng)股價(jià)飆升的核心引擎。沃爾沃股價(jià)在斯德哥爾摩一度上漲41%，創(chuàng)下上市四年來最大盤中漲幅。
然而，表面的繁榮無法掩蓋深層的焦慮。當(dāng)所有“節(jié)流”的短期紅利被釋放殆盡，當(dāng)全球汽車產(chǎn)業(yè)的電動(dòng)化、智能化浪潮以不可逆轉(zhuǎn)之勢席卷而來，沃爾沃的敘事邏輯必須從一場精彩的“盈利修復(fù)戰(zhàn)”，升級為一個(gè)更具說服力的“可持續(xù)增長故事”。
它站在了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口：如何將暫時(shí)的“輸血”成果，轉(zhuǎn)化為內(nèi)生性的、強(qiáng)勁的“造血”能力？這不僅關(guān)乎股價(jià)的短期波動(dòng)，更關(guān)乎這個(gè)近百年的品牌在時(shí)代的路徑探索。
“閃電戰(zhàn)”的紅利與邊界：短期“止血”
沃爾沃的“好消息”稱得上是“突如其來”。
股價(jià)大漲41%之時(shí)，不少散戶在股吧里“上躥下跳”，紛紛追問：沃爾沃到底發(fā)生了什么？
散戶的疑問存在合理性。畢竟從銷量基本面來看，在今年上半年，沃爾沃還一度低迷。
今年6月份，沃爾沃全球銷量為62,858 輛，較去年同期下降12%，連續(xù)第四個(gè)月下滑。其中，其純電動(dòng)車型的銷量下跌26%，占總銷量的22%。包括插電式混合動(dòng)力車型在內(nèi)的電氣化車型整體銷量下降19%，占總銷量的44%。
今年1月至6月，該公司累計(jì)全球銷量為353,780輛，同比減少9%。
甚至進(jìn)入今年第三季度，沃爾沃的銷量也呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。
圖片來源：沃爾沃汽車
今年7月份，沃爾沃全球銷量同比下降14%至49,273輛，為今年以來單月全球銷量最大跌幅。這是沃爾沃汽車連續(xù)第五個(gè)月出現(xiàn)10%及以上的銷量下滑。
其中，沃爾沃電氣化車型（包括純電動(dòng)車型和插電式混合動(dòng)力車型）7月的全球銷量同比下降21%，占該公司當(dāng)月全球總銷量的45%（純電動(dòng)車型的占比達(dá)21%，插電式混合動(dòng)力車型的占比則為23%）。
今年8月份，沃爾沃全球銷量同比下降9%至48,029輛。其中，沃爾沃電氣化車型（包括純電動(dòng)車型和插電式混合動(dòng)力車型）8月的全球銷量同比下降17%，占該公司當(dāng)月全球總銷量的43%（純電動(dòng)車型的占比達(dá)20%，插電式混合動(dòng)力車型的占比則為23%）。
從上半年全球銷量同比減少9%，到第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)應(yīng)聲暴漲41%，沃爾沃在短短一個(gè)季度內(nèi)，上演了一場令人矚目的資本市場逆襲。
這背后，并非銷量的爆炸式增長，而是一場以“利潤”為絕對核心的“閃電戰(zhàn)”——一場深刻的內(nèi)部改革與精準(zhǔn)的外部協(xié)同。
這場戰(zhàn)役的核心目標(biāo)明確：不計(jì)代價(jià)地穩(wěn)住現(xiàn)金流，提升毛利率，向資本市場證明其生存能力與運(yùn)營效率。
今年4月，曾引領(lǐng)沃爾沃汽車走出困境并成功上市的掌舵人，塞繆爾森重新任職CEO。
據(jù)悉，塞繆爾森于2010年加入沃爾沃董事會(huì)，并在2012年至2022年十年間擔(dān)任沃爾沃汽車集團(tuán)CEO，任期內(nèi)他推動(dòng)了沃爾沃的品牌復(fù)興、電氣化轉(zhuǎn)型、全球市場拓展及公司首次公開募股，讓這一北歐豪華品牌一路上揚(yáng)。
此次重歸沃爾沃，塞繆爾森曾對媒體表示，之所以今年重新接手沃爾沃，是因?yàn)槭盏搅思毓杉瘓F(tuán)董事長李書福的邀請。
這一次，他的任期是兩年。
圖片來源：沃爾沃中國區(qū)官網(wǎng)
彼時(shí)，有外界分析稱，塞繆爾森的核心任務(wù)之一即利用吉利供應(yīng)鏈降低成本，應(yīng)對美國關(guān)稅與歐盟反補(bǔ)貼稅壓力。首先，塞繆爾森需平衡電動(dòng)化投入與短期盈利，或加速混動(dòng)技術(shù)迭代，同時(shí)利用吉利供應(yīng)鏈降低成本。其次，在面對特斯拉、比亞迪的價(jià)格戰(zhàn)及新勢力的智能化沖擊，沃爾沃需重新定義豪華電動(dòng)車的核心競爭力。薩繆爾森可能重啟與吉利的協(xié)同，例如共享SEA浩瀚架構(gòu)或三電技術(shù)，同時(shí)加速歐洲本土化生產(chǎn)以規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
上任不久，塞繆爾森第一把“大刀”就砍在了人員成本上。
4月29日，沃爾沃公布了一項(xiàng)削減180億瑞典克朗（約合19億美元）成本的計(jì)劃，并暫緩部分投資，同時(shí)警告裁員“不可避免”。根據(jù)其最新財(cái)報(bào)，今年第一季度，該公司擁有4.35萬名全職員工和3000名勞務(wù)派遣人員。
塞繆爾森當(dāng)時(shí)表示：“汽車行業(yè)正處于充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期。為應(yīng)對這一局面，我們必須改善現(xiàn)金流，并從結(jié)構(gòu)上降低成本”。
隨后在5月底，沃爾沃宣布，將裁員3,000人，其中大部分為白領(lǐng)崗位。此舉是該公司此前宣布的重組計(jì)劃的一部分，旨在應(yīng)對高成本、需求放緩以及貿(mào)易關(guān)稅不確定性等挑戰(zhàn)。
沃爾沃在聲明中表示，此次裁員主要影響瑞典的辦公室崗位，約占其全球辦公室員工總數(shù)的7%。受此消息影響，彼時(shí)沃爾沃股價(jià)在斯德哥爾摩股市一度上漲4.9%。
7月14日，沃爾沃宣布，因部分電動(dòng)車型延期及關(guān)稅成本攀升，該公司擬在今年第二季度計(jì)提114億瑞典克朗（約合12億美元）的一次性非現(xiàn)金減值支出。在總計(jì)114億瑞典克朗的減值中，預(yù)計(jì)40億瑞典克朗將影響銷售成本，而剩余大部分金額則將影響財(cái)務(wù)報(bào)表中的研發(fā)費(fèi)用。
沃爾沃在聲明中稱：“此次減值主要源于對EX90純電動(dòng)SUV和ES90純電動(dòng)轎車平臺相關(guān)預(yù)期銷量及計(jì)劃生命周期盈利能力的調(diào)整。”同時(shí)，該聲明指出，此次減值還反映了過往重大上市延期及后續(xù)額外開發(fā)成本的影響。
這反映了沃爾沃在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型過程中面臨的巨大挑戰(zhàn)，包括執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)（項(xiàng)目延期） 和外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（地緣政治和關(guān)稅）。公司通過此舉“洗了個(gè)大澡”，把潛在的包袱一次性處理掉，為未來的輕裝上陣做準(zhǔn)備。
如果說內(nèi)部改革是沃爾沃修煉的“內(nèi)功”，那么與母公司吉利的深度協(xié)同，則為其提供了應(yīng)對外部沖擊的“護(hù)城河”，尤其是在應(yīng)對近年來愈演愈烈的國際貿(mào)易摩擦上。
美國等市場對中國制造的電動(dòng)汽車或相關(guān)零部件施加了日益嚴(yán)苛的關(guān)稅壁壘，這對任何具有全球業(yè)務(wù)的汽車公司都是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。然而，沃爾沃憑借其獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)——一家由一家中國公司控股的瑞典品牌——和早已布局的全球化生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，展現(xiàn)出了令許多競爭對手羨慕的靈活性。
一個(gè)關(guān)鍵的舉措是，沃爾沃通過增加比利時(shí)等中國以外工廠生產(chǎn)，巧妙地繞開了貿(mào)易壁壘。
比如，EX30的銷量下滑曾一度導(dǎo)致沃爾沃今年第二季度出現(xiàn)100億瑞典克朗（約合10億美元）的運(yùn)營虧損。塞繆爾森曾表示：“EX30車型幾乎不可能實(shí)現(xiàn)任何形式的利潤空間，我們已無法繼續(xù)進(jìn)口該款車型。”
但自今年4月份起，沃爾沃EX30不再由該公司位于中國張家口的工廠進(jìn)行生產(chǎn)，轉(zhuǎn)而由其位于比利時(shí)根特的工廠進(jìn)行生產(chǎn)，并面向歐洲市場進(jìn)行銷售。塞繆爾森表示：“我們應(yīng)該能回到關(guān)稅上調(diào)前EX30車型所達(dá)到的銷量和市場份額水平。”
這種“東方不亮西方亮”的供應(yīng)鏈彈性，確保了其產(chǎn)品在美國這個(gè)利潤豐厚的關(guān)鍵市場上，依然能保持價(jià)格競爭力，從而守住了寶貴的市場份額和利潤空間。這種能力，是許多根植于單一區(qū)域的品牌所不具備的，它體現(xiàn)了沃爾沃作為“全球性公民”在亂世中的獨(dú)特優(yōu)勢。
這場“閃電戰(zhàn)”無疑是成功的。它證明了沃爾沃在面臨短期市場波動(dòng)和政策風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，具備快速反應(yīng)和自我修復(fù)的能力。然而，任何資深投資者都明白，任何“節(jié)流”措施都有其效應(yīng)邊界。裁員有極限，當(dāng)人員精簡到影響正常運(yùn)營時(shí)，將適得其反；供應(yīng)鏈優(yōu)化有盡頭，當(dāng)所有可能的成本都被擠壓后，進(jìn)一步降本將變得異常困難；運(yùn)營資本的優(yōu)化也存在周期性的天花板。
當(dāng)所有容易砍掉的成本都已削減完畢，增長的源泉又將指向何方？資本市場在為這份亮眼的季報(bào)鼓掌時(shí)，內(nèi)心真正的疑問是：沃爾沃的下一站，靠什么驅(qū)動(dòng)？這場“止血”戰(zhàn)役的紅利，其邊界已然清晰可見。
電動(dòng)化的“收獲期”與“深水區(qū)”：長期賭注
短期“止血”靠管理，長期“造血”則必須依靠清晰的戰(zhàn)略方向和強(qiáng)大的產(chǎn)品力。
對于沃爾沃而言，這個(gè)方向早已錨定：全面電動(dòng)化。
塞繆爾森曾在訪談中表示：“站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)看，沃爾沃汽車若要完成2025年純電銷售占比50%的目標(biāo)，難度極高。”
一個(gè)好消息是，今年前三季度，沃爾沃（包含純電和插電式混合動(dòng)力）銷量占比已達(dá)到44%，這是一個(gè)足以讓許多傳統(tǒng)豪華品牌艷羨的數(shù)字。
它標(biāo)志著沃爾沃的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，在經(jīng)過多年的投入和培育后，已經(jīng)率先進(jìn)入了初步的“收獲期”。但“收獲期”也意味著進(jìn)入了競爭最殘酷、最考驗(yàn)綜合實(shí)力的“深水區(qū)”。
且這一數(shù)字早有跡象。實(shí)際上，在8月份的時(shí)候，雖然沃爾沃電動(dòng)化車型銷量有所下滑，但由于大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，到2030年，純電動(dòng)汽車的需求將繼續(xù)增長，并超過傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車，沃爾沃汽車的大部分研發(fā)工作仍堅(jiān)定集中在電氣化上。
且值得注意的是，今年8月份，XC60是沃爾沃最暢銷的車型，銷量達(dá)17,366輛（2024年同期的銷量為14,723輛）；緊隨其后的是沃爾沃XC40/EX40，銷量為9,404輛（2024年同期的銷量為10,668輛）；沃爾沃XC90則以7,572輛的銷量位居第三（2024年同期的銷量為7,292輛）。
在沃爾沃的電動(dòng)化藍(lán)圖中，兩款車型承載著其從“電動(dòng)化普及”走向“電動(dòng)化引領(lǐng)”的重任，它們將是測試市場反應(yīng)的試紙。
9月26日，沃爾沃推出了定位為“豪華超混第一車”的全新車型XC70，26.99萬元起，這一價(jià)格低于同級豪華品牌主流混動(dòng)車型，并且與一些新勢力品牌的同級別產(chǎn)品形成直接競爭。在配置上，XC70搭載的“四擎四驅(qū)”系統(tǒng)，包括1.5T混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)、3DHT混動(dòng)專用變速箱以及P1+P2+P4三電機(jī)布局，系統(tǒng)綜合功率高達(dá)340kW，百公里加速最快5.28秒，純電續(xù)航超200公里（CLTC工況），綜合續(xù)航突破1200公里。
這款車型的上市，在價(jià)格與尺寸上填補(bǔ)了XC60與XC90之間的市場空白。
圖片來源：沃爾沃汽車
明年1月份，沃爾沃還將推出首款采用SPA3純電平臺開發(fā)的車型——EX60，該款車型將提供單電機(jī)兩驅(qū)和雙電機(jī)四驅(qū)兩種選擇，WLTP工況最大續(xù)航里程將會(huì)超過700公里。
沃爾沃工程與技術(shù)負(fù)責(zé)人Anders Bell強(qiáng)調(diào)，SPA3平臺“100%純電、100%沃爾沃”，并非采用吉利集團(tuán)的共享架構(gòu)。
EX60的成功與否，將是檢驗(yàn)沃爾沃純電技術(shù)實(shí)力、成本控制能力和品牌吸引力的“試金石”。它不僅要有一流的制造工藝和安全標(biāo)準(zhǔn)，更需要在智能座艙的流暢度與創(chuàng)新性、自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)的可靠性與先進(jìn)性、以及充電補(bǔ)能體驗(yàn)等核心領(lǐng)域，展現(xiàn)出足以讓消費(fèi)者放棄其他選擇的差異化優(yōu)勢。
隨著EX60的加入，沃爾沃在歐洲市場的電動(dòng)產(chǎn)品線將覆蓋EX30、EC40、EX40、EX60、ES90和EX90等多款車型，中國市場還將增加EM90 MPV。
然而，進(jìn)入“收獲期”并不意味著高枕無憂。電動(dòng)化是一場馬拉松，前期的高投入是常態(tài)。
沃爾沃目前面臨的核心挑戰(zhàn)是，如何讓電動(dòng)業(yè)務(wù)本身實(shí)現(xiàn)盈利，而不僅僅是依靠日漸萎縮的燃油車業(yè)務(wù)為其“輸血”。這意味著，它必須在規(guī)模化（以攤薄研發(fā)和平臺成本）、技術(shù)創(chuàng)新（以維持溢價(jià)能力）和極致的成本控制（以應(yīng)對價(jià)格戰(zhàn)）之間找到最佳平衡點(diǎn)。
將44%的電動(dòng)化滲透率，真正轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的、不斷增長的利潤貢獻(xiàn)，是沃爾沃從“止血”到“造血”過程中最關(guān)鍵的躍遷。
如何從從“修復(fù)”走向“增長”？
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)修復(fù)、電動(dòng)化高歌猛進(jìn)——沃爾沃的故事腳本似乎正走向完美。
但水面之下，暗流依舊洶涌。要實(shí)現(xiàn)從“修復(fù)”到“增長”的質(zhì)變，從一家“運(yùn)營良好的公司”蛻變?yōu)橐患?ldquo;充滿增長潛力的公司”，沃爾沃還需要闖過多重關(guān)卡。
正如前文所述，沃爾沃通過與吉利的協(xié)同，巧妙地規(guī)避了短期的關(guān)稅沖擊。但這終究是一種“戰(zhàn)術(shù)性”的應(yīng)對。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)具有長期性、復(fù)雜性和不可性，今天有效的方案，明天可能因一紙新政而失效。
當(dāng)國際貿(mào)易環(huán)境中的“灰犀牛”不斷，沃爾沃的長期解決方案必須是系統(tǒng)性的生產(chǎn)與供應(yīng)鏈本地化。
其被傳將在美國工廠生產(chǎn)汽車，便是一個(gè)積極的信號。
圖片來源：沃爾沃
7月份，有知情人士透露，在位于美國南卡羅來納州查爾斯頓（Charleston）西北部里奇維爾（Ridgeville）的工廠，沃爾沃汽車將于2027年1月開始生產(chǎn)中型跨界車XC60；沃爾沃全尺寸跨界車XC90則計(jì)劃于2028年10月投產(chǎn)。目前，這兩款車型均從瑞典進(jìn)口至美國。
上述知情人士透露，沃爾沃預(yù)計(jì)每年在美國生產(chǎn)約6萬輛XC60和5萬輛XC90，幾乎將達(dá)到南卡羅來納州工廠15萬輛的年上限。
這將有助于沃爾沃規(guī)避關(guān)稅。
還有消息稱，沃爾沃還可能利用南卡羅來納州工廠生產(chǎn)大型電動(dòng)轎車ES90，以出口到其他國家。據(jù)悉，ES90將與已在南卡羅來納州生產(chǎn)的EX90跨界車共享SPA2平臺。
未來，沃爾沃或許還需要進(jìn)一步優(yōu)化其全球生產(chǎn)布局，形成歐洲（主要面向歐洲市場）、北美（主要面向美洲市場）、亞太（依托中國供應(yīng)鏈，面向中國和新興市場）三足鼎立、相互備份的制造體系。同時(shí)，加速供應(yīng)鏈的本土化供應(yīng)。
這是一項(xiàng)需要巨額資本開支、長周期投入的戰(zhàn)略性工程，但也是全球化豪華品牌在當(dāng)今這個(gè)“碎片化”時(shí)代必須構(gòu)建的“免疫”體系，是保障其業(yè)務(wù)連續(xù)性和盈利穩(wěn)定性的基石。
此外，在燃油車時(shí)代，沃爾沃的“豪華”建立在“安全、環(huán)保、低調(diào)內(nèi)斂”的北歐格調(diào)上，吸引了一批高知、理性的精英用戶。但在電動(dòng)化、智能化浪潮中，豪華的定義正在被特斯拉和來自中國的新勢力們猛烈顛覆和重構(gòu)。“智能座艙”的算力與生態(tài)、“自動(dòng)駕駛”的場景覆蓋能力、“用戶運(yùn)營”帶來的歸屬感與直接服務(wù)，正成為新的豪華標(biāo)簽。
沃爾沃面臨的核心挑戰(zhàn)是：如何在電動(dòng)化市場建立并鞏固其獨(dú)特的、不可替代的豪華品牌認(rèn)知？ 它不能簡單地跟隨，必須完成一次品牌的進(jìn)化與升華。
結(jié)語：
沃爾沃用一場漂亮的“閃電戰(zhàn)”，證明了其作為一家成熟企業(yè)的韌性與效率。果斷的“節(jié)流”措施為其贏得了寶貴的喘息之機(jī)，也向資本市場展示了強(qiáng)大的執(zhí)行力。
但“止血”的成功，僅僅是漫長復(fù)蘇之路的第一步。真正的考驗(yàn)在于，能否將戰(zhàn)略的堅(jiān)定性轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的市場爆發(fā)力，將品牌的傳統(tǒng)優(yōu)勢進(jìn)化為智能電動(dòng)新時(shí)代的獨(dú)特競爭力，將全球化的布局鍛造為抵御地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)固鎧甲。
前方的道路已然清晰：深化電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，確保EX60等關(guān)鍵車型一炮而紅；突破智能化壁壘，讓安全與科技深度融合；重塑豪華品牌內(nèi)涵，讓北歐智慧成為電動(dòng)時(shí)代的稀缺品；構(gòu)建多元盈利模式，降低對硬件銷售的單一依賴。
這是一條更具挑戰(zhàn)、更需要耐心和遠(yuǎn)見的道路，也是所有志在未來的傳統(tǒng)車企必須經(jīng)歷的“涅槃”之旅。
對于沃爾沃而言，短期股價(jià)的漲跌終將平息，而唯有構(gòu)建起內(nèi)在的、可持續(xù)的“造血”機(jī)制，才能在百年汽車產(chǎn)業(yè)這場波瀾壯闊的大變局中，不僅存活下來，更能煥發(fā)新生。它的下一步，將是對所有傳統(tǒng)豪華品牌轉(zhuǎn)型成色的關(guān)鍵檢驗(yàn)。